本报告导读:
   
世纪瑞尔是中国铁路安全监控和轨交PIS 龙头,随着新建地铁线路将逐渐进入运营期,未来PIS 业务收入增速将超市场预期,业绩拐点已经到来。
   
投资要点:
   
首次覆盖,给 予增持评级。预计2018-2020年EPS分别为0.20/0.17/0.24元,考虑公司各个业务市占率均为行业第一,给予一定估值溢价,按照2019年0.65倍PEG 计算,给予目标价6.80元。
   
传统铁路行车安全监控业务将受益于铁路基建复苏。展望2019年,在稳增长的前提下,我们预计铁路投资将大幅提升。公司铁路行车安全监控业务收入与新建铁路里程数正相关,但存在一定的滞后性,因为安全监控属于铁路建设过程中偏后期的项目,将为公司未来几年的业绩增长奠定基础。
   
PIS 业务将显著超预期。按照城市轨道交通协会的数据,可以看到2015年开始地铁建设进入高峰期,2016年新增地铁建设里程1135公里,增速高达78.46%。建设期到运营期一般需要三年左右时间,因此,2018-2019年,北海通信订单将有大幅增长。
   
车站运维业务市场占有率高,未来形成稳定现金流。公司是国内车站客服运维管理服务唯一的专业提供商,基本处于垄断地位。公司市占率一度达到90%,目前参与运维400多家高铁站,市占率约为70%。
   
未来该业务将给公司带来稳定现金流,同时车站运维新产品的推出有望带来收入增量。
   
风险提示:铁路基建投资不及预期的风险,行业竞争加剧的风险